尤斯财富

今年，受股债跷跷板效应等市场因素的影响，债券市场规模出现萎缩。除市场因素外，政策环境的调整对这场变革的影响更为深刻。三季度，纯债基金先后遭遇股市波动传导、基金赎回费调整等冲击，调整压力显著。进入四季度，基金赎回费新规有望正式落地，基金业绩基准新规对主动债券基金的深远影响也将逐步显现。

债基为何跌跌不休？

1、“股债跷跷板”效应显现。三季度以来，A股市场显著回暖，上证指数累计上涨超过12%，创业板指涨幅更是高达42.41%。股市赚钱效应增强，吸引部分资金从债市流向股市，导致债市承压。

2、基金费率改革冲击。9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，提高了债基赎回费率。这一改革削弱了债基的工具化特征，致使基金大规模净卖出现券，据中信期货报告统计，《征求意见稿》公布以来，基金净卖出现券规模达1606亿元。

3、市场风险偏好变化。理财和保险资金虽仍有强劲的配置需求，但在当前环境下，机构行为更趋谨慎。公募基金费率改革带来的扰动，让机构投资者在操作上更加注重流动性管理，倾向于买新卖旧、降低久期，进一步加剧了债市波动。

央行再买债

11月4日，央行公告“10月公开市场国债净买入200亿元” ，暂停9个月后正式重启。央行买卖国债，不是直接从政府手里买新发行的国债，而是在“二级市场”里操作——向银行、基金这些机构买卖已经发行的国债。央行就像全市场资金的“超级调节手”，当市场缺钱时，央行就花钱买机构手里的国债，把钱给到机构；当市场钱太多、债市可能“过热”的时候，央行就卖国债把钱收回来。本质上，国债买卖是央行调节市场流动性的一种工具，跟大家熟悉的逆回购、MLF是“同门兄弟”。

央行再买债会让债市大涨吗？

10月27日宣布重启时，债市当日大涨，更多是情绪驱动的，随后就平稳了，这说明市场已经消化了“重启”的利好。

最关键的是，央行不希望债市“过热”，大举买债的可能性并不大。而且央行这次只投200亿，打法明显“克制”—— 毕竟今年年初长债利率下破1.6%引发了风险，这次不会让债市再“过热”。

所以核心逻辑是“稳预期、防波动”，不是“拉涨”，债市大概率是平稳运行、区间震荡的状态。

债基还值得持有吗？

对于风险承受能力较低的投资者来说，纯债基金仍然是资产配置中重要的稳定器。虽然短期业绩承压，但长期看，债券基金的稳健特性并未发生根本改变。

如果你不满足于债市的微薄收益，又希望控制风险，不妨考虑更广阔的投资视野——全球多资产配置。在单一市场投资机会减少的背景下，全球多资产配置成为有效分散风险、捕捉机会的策略。

市场从不缺少机会，只缺少发现机会的眼睛。短期波动不改长期趋势，单一市场疲软不意味全球没有机会。正如华哥之前给大家传达的理念：“在市场便宜的时候坚定买买买，在市场火爆时多一份理性，有止盈信号就果断卖出”。学会在全球范围内分散配置，让你的资产在不同市场轮动中总能抓住增长机会。