尤斯财富

主要观点：

9月股债市场的剧烈波动对各策略信托产品形成了压力测试，不同策略的适应性差异显著。要维持产品的稳健回报，在震荡市中控制风险的同时捕捉结构性机会，对信托公司的投研能力及投资能力形成较大的考验。

9月权益市场“V”型震荡，股票策略受益于科技成长主线但分化明显。科技成长板块成为市场主线，大金融、消费等传统行业因资金分流表现疲软，不同产品持仓集中度和行业选择差异导致收益分化。

债券策略产品受债市调整的影响，9月整体收益表现相对低迷。长端利率的快速上行，导致部分纯债策略产品业绩因久期错配和信用风险承压，同时机构偏好中短久期利率债和高评级信用债，加剧长端利率债供需失衡，进一步加剧了这种趋势。

组合基金策略产品业绩表现受权益市场影响较为明显，9月收益明显回调且业绩波动加剧。保守型组合通过降低权益仓位、增加现金及短久期债券持仓，实现稳健收益。激进型组合则通过增加权益仓位、配置中小盘股及行业主题基金追求超额收益，但需承受更高的市场波动。

一、标品信托产品的整体业绩表现

1、9月国内资本市场走势

9月A股市场核心指数分化显著。上证指数全月微涨0.64%，收于3882.78点，月末触及3899.96点年内新高。深证成指上涨0.35%，创业板指累计涨幅超12%创三年新高，科创50指数上涨11%创近四年新高。创业板指、中证500等中小盘指数表现突出，上证指数、沪深300受金融股拖累涨幅有限。科技成长板块成为主要驱动力，而传统蓝筹如白酒、银行等表现疲软，贵州茅台月跌幅超1%。

9月债市经历显著调整，10年期国债收益率从月初1.74%快速上行至1.83%，30年期国债收益率突破2.10%，信用利差走阔约10BP以上。债市在政策宽松与权益市场波动的双重影响下呈现“熊陡”特征，长端利率显著上行，信用利差走阔，但流动性整体维持充裕。9月上旬受权益市场走强及公募基金销售新规扰动，收益率冲高；下旬在大行买债预期及资金转松推动下回落。

2、各投资策略产品的业绩表现

9月存量标品信托产品的平均收益率环比下行，股票策略产品继续保持领先，债券策略产品持续低迷。纳入统计40家信托公司的18512款存续产品中，9月整体平均收益率为1.31%，环比减少1.08个百分点；中位数收益率为0.20%，环比减少0.04百分点。其中，收益为正的产品数量13544款，占比达到73.16%，环比大幅下滑。9月股市行情显著分化，股票策略产品的平均收益率有明显回调；债券市场走势相对低迷，债券策略产品的平均收益率仍相对低迷。

股票策略：9月产品平均收益率为4.82%，环比减少3.63个百分点；中位数收益率为3.33%，环比减少4.97个百分点。9月沪指在3900点附近遇阻回落，中小板块爆发而传统蓝筹股承压下行。9月以中小盘风格产品业绩占优，头部产品与尾部产品收益差距悬殊。同期上证指数、中证500指数和沪深300指数分别上升0.64%，5.23%、3.20%，进一步说明了市场的分化格局。股票策略信托产品的业绩表现跑赢上证指数和沪深300指数，逊于中证500指数。同期股票型公募基金的平均收益率为5.40%，中位数收益率为4.76%，整体业绩表现更加突出。在 A权益市场震荡格局之下，板块之间分化情况较为明显，不同产品持仓集中度和行业选择差异直接导致收益分化。据相关研报显示，量化策略凭借系统化操作和多因子模型，在震荡市中表现突出。

债券策略：9月产品平均收益率为0.05%，环比减少0.12个百分点；中位数收益率为0.13%，环比减少0.04个百分点。同期的中债-新综合指数财富指数的9月投资回报为-0.41%；国债指数、企债指数和沪公司债三大指数的投资回报分别为-0.35%、0.13%和0.15%。同期债券型公募基金的平均收益率为0.20%，中位数收益率为0.02%，债券型公募基金的平均收益率跑赢同期，但中位收益率弱于债券策略信托产品。9月债市调整对债券策略产品形成压力测试，中长期纯债基金因久期错配受损。

组合基金策略：9月产品平均收益率为1.77%，环比减少1.11个百分点；中位数收益率为0.50%，环比减少0.67个百分点；同期FOF型公募基金的平均收益率为1.70%，中位数收益率为1.14%。9月信托与FOF型公募基金的平均收益率表现相似，但中位数收益率明显逊色于同类公募基金产品。

其他策略（以多资产策略为主）：9月产品平均收益率为2.04%，环比减少1.46个百分点，中位数收益率为0.74%，环比减少3.72个百分点，月度投资回报明显下滑。同期混合型公募基金的平均收益率为4.38%，中位数收益率为4.07%，业绩优于其他策略信托产品，但多数产品的业绩表现环比明显下滑。股债市场的调整对其他策略产品业绩形成压力测试，公募基金产品收益与权益仓位高度相关，产品策略相对灵活，仓位调整范围较大，优秀机构和产品通过精准择时获取超额回报。

二、按投资策略的机构业绩排名

①股票策略

9月合计有3048款股票策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-35.47%,25.25%]，头部产品的收益。其中月度收益率为正的产品有2574款，数量占比为84.45%，环比小幅下滑。9月权益市场走势区域缓和，主要指数区间震荡，股票策略产品的平均收益率明显下滑。

从平均收益率看，前十机构的平安信托、中信信托、外贸信托3家机构的产品平均业绩在行业平均值之上，股票策略产品的平均投资回报水平较高；从中位数收益看，平安信托、中信信托、外贸信托、国投泰康信托4家机构的中位数收益率在行业均值之上，产品整体收益表现更好，展现出震荡市中出色的投研能力。

9月信托公司自主管理的股票策略产品披露净值的有186款。前十机构中，中原信托、中信信托和外贸信托旗下产品的中位数收益率在3%，自主管理的股票策略产品业绩表现相对突出，主动管理能力在行业内有相对优势。

②债券策略

9月合计有10550款债券策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-51.48%,85.62%]。其中，实现正收益的产品合计7138款，数量占比为67.66%，环比大幅下滑。9月债市调整对债券策略产品的影响极大，债券策略产品整体业绩表现趋弱。

从平均收益率看，排名前十机构的产品月平均收益率均在行业平均水平之上，但平均收益率在0.3%以上的仅有国投泰康信托1家，在同类产品表现较为突出，为客户获取相对稳健的回报。从中位数收益率看，前十机构中8家机构债券策略产品的中位数收益率高于行业均值，云南信托、西部信托、国通信托、金谷信托等4家机构的中位数收益率高于0.25%，整体投资能力较好。

9月信托公司自主管理的债券策略产品中，披露净值的有7317款。前十机构债券策略产品平均业绩率表现均在行业平均水平之上，但从中位数收益率看，云南信托、西部信托、国通信托、金谷信托等4家机构的债券策略产品在弱势行情下维持较高的回报，一定程度体现信托公司主动管理能力。

③组合基金策略

9月共3931只组合投资策略产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-17.33%,22.75%]，头部产品的收益率下滑，且尾部产品的业绩回撤更加明显。其中，收益率为正的产品有3073款，数量占比为78.17%，组合基金产品的业绩出现明显回调。9 月股债市场的波动对组合基金策略产品形成了压力测试，保守型组合凭借低仓位和防御性资产维持稳健，激进型组合则需承受更高的市场风险。

从平均收益率看，排名前十机构的中，中信信托、中融信托、东莞信托、外贸信托等4家机构的产品平均收益率在行业平均水平之上，而中信信托和中融信托的组合基金策略产品的业绩表现更加突出。从中位数收益率看，前十机构的8家机构的中位数收益率均、高于行业均值，而中信信托组合基金策略产品的中位数收益率达到7.88%，业绩表现极为优秀。

自主管理的452只组合基金策略产品中，中融信托、上海信托、外贸信托等3家机构的产品在平均收益率和中位数收益率表现相对突出，组合基金策略的主动管理能力较强。

④其他策略

其他策略产品共有983只产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-14.16%,17.75%]，业绩波动明显减缓。其中，收益率为正的产品有759款，数量占比为77.21%，环比有所下滑。9 月权益市场震荡和债市调整加剧，机构主要通过降低权益仓位、增加短久期债券持仓，控制净值回撤，需要机构对市场环境的精准判断和资产的动态切换能力。

从平均收益率看，前十的公司中，陕国投信托、中融信托、平安信托和中信信托等6家机构产品的产品平均收益率在行业平均水平以上，业绩表现相对突出。从中位数收益率看，陕国投信托、平安信托和兴业信托的其他策略产品中位数收益率遥遥领先，多数产品业绩回报明显优于其他机构的同类产品。

自主管理的其他策略产品中，披露净值的有264款。其中，建信信托旗下其他策略产品的平均收益率和中位数收益率明显高于其他机构的同类产品，自主管理能力相对突出。

三、市场展望及建议

10月A股市场大概率将延续结构性行情，科技成长仍是主线。10月市场目前正聚焦“十五五”规划，预计高层将围绕新质生产力、人工智能、量子计算等领域强化政策支持，科技成长板块有望延续强势，但需警惕部分细分赛道估值过高，业绩兑现能力成为关键。从策略来看，权益资产配置应优选聚焦产业趋势、风险控制能力强的机构，在把握结构性机会的同时，防范市场波动风险。

而债券市场10月或受益于宽松预期，但需规避长端利率债供给压力。央行通过1.1万亿元买断式逆回购释放中期流动性，叠加美联储降息，10年期国债收益率有望下行；但30年期国债受超长期国债发行和公募费率新规赎回压力影响，波动较大，需谨慎配置。需选择久期管理与信用风险控制优秀的机构优化资产配置，挖掘结构性机会以在复杂市场环境中实现长期稳健增值。

往期回顾：

2025年8月标品信托月报：股债策略业绩“冰火两重天”

2025年7月标品信托月报：A股站上3600点 股票策略业绩领涨

2025年6月标品信托月报：股票策略收益飙升 上行空间或打开

2025年5月标品信托月报： 资本市场回暖 股票策略业绩“大翻身”

2025年4月标品信托月报： “对等关税”来袭 产品业绩回撤明显