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近日，全球资本市场见证了一场贵金属的狂欢，国际金价连破历史高位，白银价格也紧随其后，9月23日，COMEX黄金期货价格盘中一度突破3820美元/盎司，COMEX白银期货价格一度突破44.5美元/盎司，今年以来涨幅分别为44.61%和51.89%。一时间，贵金属关注度大幅提升，市场做多情绪迎来高潮。 （数据来源：Wind，数据截至2025.09.23）

这轮波澜壮阔的上涨，并非单一因素驱动，而是多重动力共同助推的结果。

01 降息周期与避险情绪的双重催化

当前金银牛市最坚实的基底，来自于全球宏观经济格局的转变。

美联储如期降息：今年以来，美国经济数据经济数据不佳，就业数据疲软，通胀放缓。美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，点阵图暗示年内或再降息两次。

避险需求提升：尽管通胀有所缓和，但全球地缘政治冲突持续、主要经济体增长前景不明，这些不确定性使得投资者纷纷涌入黄金这一传统的“避风港”资产，寻求资产保值。

美联储独立性遭质疑，特朗普自就职以来，反复明确批评美联储降息过慢，扬言要解雇鲍威尔，近期解雇美联储理事Cook职务，避险需求提升。

02 各国央行购金潮提供强大支撑

与以往不同，本轮黄金行情出现了一个强有力的“定海神针”——全球央行的持续购金。以中国人民银行为代表的多国央行，已连续多月增持黄金储备。这一行为背后是全球“去美元化”和外汇储备多元化的长期战略，为黄金市场提供了结构性的、持续的需求，对金价起到较强支撑。

黄金存在供给刚性，因此需求端的变化也会给金价带来显著影响。另外，地缘冲突不断、贸易政策多变及全球经济不确定性较大，避险需求提升，推高金价走强。 

世界黄金协会数据显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%。其中，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨，其中中国投资者需求达115吨。

03 白银工业属性与金融属性共振

白银此番上涨尤为引人注目，因为它展现了独特的“双刃剑”特性。

金融属性：白银首先是一种贵金属，它跟随黄金的步伐，受益于降息预期和避险情绪走强。金银比是理解白银估值的关键指标，它衡量购买一盎司黄金所需的白银数量。这一比率越高，意味着白银相对于黄金就越便宜。

道琼斯市场数据公司的数据显示，过去50年和20年的平均金银比分别为63和70。 2025年4月，这个比率甚至一度飙升至106的历史极值，远超40-80的百年均值区间。 极高的金银比表明白银相对于黄金被严重低估，历史上当金银比大于80时，白银后续补涨的概率高达70%。

工业属性：白银是光伏、新能源、5G电子等关键领域不可或缺的原材料。全球绿色能源转型的加速，为白银带来了强劲的实物需求增长预期。

当金融属性与工业属性形成合力，白银的价格波动往往比黄金更为剧烈，这也就是所谓的“白银更具弹性”。世界白银协会报告显示，2025年全球白银供需缺口预计将创历史纪录。此外，极高的“金银比”（金价与银价的比值）此前曾飙升至历史极值，表明白银相对于黄金被严重低估，吸引了大量资金涌入进行“补涨”。

04 后市展望：行情还能走多远？

花旗银行指出“目前黄金牛市的所有条件几乎都已具备”，并建议投资策略上可在金价回调时买入，并将未来三个月的黄金目标价设定为每盎司3800美元，同时预计金价峰值可能会在明年第一季度出现。其他市场观点也认为，在美联储降息周期开启、地缘风险持续及供需缺口的背景下，贵金属的长期上涨逻辑依然稳固。对于白银，其工业属性和相较于黄金的估值优势，可能使其具备更大的弹性。

总的来说，当前贵金属的强势表现是货币政策预期、避险情绪、供需基本面以及资金动向共同作用的结果。虽然市场短期可能出现波动，但许多机构认为其长期上涨的趋势尚未结束。

“金银强势上涨行情”态势已然形成，但投资者也需保持一份清醒。短期来看，市场对美联储政策的预期仍是关键风向标。任何关于降息时点的“鹰派”信号都可能引发价格回调。技术面上，金银价格已进入“超买”区域，短期波动加剧在所难免。

长期而言，央行购金的趋势、地缘政治风险以及绿色工业需求，均为金银价格提供了坚实的长期支撑逻辑。

此次金银价格的同步爆发，是货币政策、避险需求、战略配置与工业增长共同谱写的一曲交响乐。对于投资者而言，在拥抱“金牛银牛”的同时，应充分认识到贵金属市场的高波动特性。将其作为资产配置的一部分，以实现风险分散和财富保值，或许是比单纯追逐短线利润更为明智的选择。市场狂欢之时，理性与策略尤为重要。