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城投债作为地方政府融资的重要工具，受到广大投资者的关注。近期，随着地方两会召开，针对2024年地方化债方案取得的成效也逐步出台，城投债提前兑付进度持续加快，高息城投债愈加稀缺。据东吴固收团队统计，从估值收益率视角来看，当前全国到期收益率在5%以上的高收益城投债存量规模已大幅收缩至237.66亿元，相较于2023年末的11954.18亿元，其下降幅度高达98%。

自2023年10月以来“大刀阔斧”的化债进程中，提前兑付的城投债票面利率总体集中在5%以上区间，城投债中偿债能力较差、债务负担重的弱资质地区所发品种被大量优先清理、提前兑付，城投平台加速偿还票面利率较高的存量债券的行为契合当前化债工作推进的重点工作，在各省份两会报告中也多有提及。

2025年，城投债的未来依然存在诸多不确定性。城投债还值得投资吗？如何参与城投债投资？

城投债的未来究竟怎么走？

2024年是中国城投债市场的关键一年，政府化债政策的加码使得市场信心逐渐恢复。根据相关数据显示，城投债收益率在年中经历了阶段性的低点，由于政策的持续发力，收益率完成了快速回落，填补了三季度的调整亏损。虽然2024年城投非标风险事件同比增加19起，商票逾期主体数量小幅上升，但这种情况也为市场提供了警示。

2025年，城投公司将迎来债务化解的深化之年。城投公司的转型之路将聚焦于产业化方向。监管思路中，鼓励城投公司进行产业转型被置于重要位置。此外，2025年城投债有望在波动中继续维持其低利率水平。纵观2024年，城投债的利率表现堪称历史之最，票面利率一路走低，各类债券产品的发行利率均创下新低，发行期限也呈现出不断延长的趋势。

在不少机构人士看来，从各地两会化债披露细节看来，化债发力点和侧重点有一定差异，但整体节奏、力度和目标定位清晰，在当前利率持续下行、优质资产缩量的形势下，城投债的提前兑付势必将造成市场上高收益资源的进一步稀缺，也让城投投资操作难度增加，收益风险性价比明显降低。

不过，值得注意的是，信用债券的“信用”二字意味着其以发行人信用为基础，存在违约风险。尽管目前城投债供给紧张，但这并不意味着城投债将永远保持刚性兑付，其未来债务安全仍需警惕。

城投债目前有哪些投资机会？

首先，随着地方化债方案的推进，高息城投债变得愈加稀缺。据统计，当前全国到期收益率在5%以上的高收益城投债存量规模已大幅收缩，这为投资者提供了在稀缺资源中寻找高收益的机会‌。

其次，政策推动城投债市场安全性逐渐增强，特别是中短端城投债市场。伴随中央政府对地方融资平台的监管趋严，化债政策成为主要主题，城投债的净融资规模虽然下降，但市场供需矛盾突出，收益率大幅下行，利差普遍收窄，为投资者提供了安全收益的机会‌。投资者可以及时把握这种变化，顺势而为。

最后，在地域和期限选择上，投资者也有多样化的机会。在地域方面，可以关注债务压力可控、经济基础坚实的地区；在期限选择上，预计2025年主流的底仓资产可适当放宽至5YAA(2)和2YAA-，优质的城投主体可以考虑更宽松的久期‌。

总之，城投债市场虽然面临整体规模收缩的挑战，但仍存在高息债稀缺性带来的投资机会、政策推动的安全收益提升以及地域和期限选择的多样化机会。投资者可以密切关注市场动态和政策变化，以把握这些投资机会。