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12月18日上午，市场消息称，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，包括部分银行、券商、保险资管、理财子公司、基金、信托等等。

央行提示相关机构要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。

在央行约谈部分金融机构后，12月18日午后开盘，各期国债期货纷纷下跌。Wind数据显示，国债期货午后下跌，收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.44%，盘中一度跌1.75%；10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平。

与此同时，银行间市场中，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率盘中大幅上行，并一度突破2%关口；10年期、5年期国债活跃券的收益率不同程度上行。

针对央行约谈金融机构一事，华南一位固收基金经理表示，央行提示很有必要，收益率下降太快了，现在的定价已经隐含降息个20BP。“行情走得过快，实际资金面并没有那么宽松”。

 他进一步表示：“参照历史情况来看，这么快速下行过后基本会有一轮回调。”也有基金经理直言：“其实作为从业者，我们也不希望债券收益率下行过快，职业生涯（会）变短了。”

10年国债短期内连破三个关口

进入12月以来，以10年期国债为代表的现券收益率快速下行。

12月9日至13日，债市迎来“超级周”，10年期国债收益率跌破2%，随后又迅速跌破1.9%和1.8%。而截至12月17日，已经跌至1.72%，累计下行幅度达30BP。

光大证券固收首席分析师张旭表示，导致近期收益率下行的因素较多。

一方面，利率自律机制《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》提升了投资机构配置同业存单的需求、压低了同业存单利率，也给收益率曲线长端的下行提供了空间。另一方面，现阶段新发放贷款所积累的利息对于今年利润的增厚作用较为有限，而此时债券市场又存在赚钱效应，因此不免有个别银行激进地通过利率债市场博取利润。

12月9日召开的中央经济工作会议对于货币政策的最新表述是“要实施适度宽松的货币政策”，包括发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。华安证券研究观点称，

当前债券市场在降息预期与年末抢跑情绪影响下，利率持续创新低，从历史复盘角度来看，往年12月中央经济工作会议后的债市通常出现超10个基点的下行，同时应考虑到利率是在创新低过程中不断突破止盈压力向下，从幅度来看债市或已经充分交易降息预期，因此短期债市阶段性震荡的可能性更大。

债市后期如何？

在对明年债市展望，华源证券固收分析师廖志明用“如履薄冰”为题，在他看来，12月以来的债市收益率快速下降，导致银行自营面临收益倒挂问题，抢跑行情可能大幅透支了2025年债市行情空间。同时，收益倒挂可能倒逼银行减少债券投资，降低债券投资增速。

未来三五年，商业银行负债成本将逐年下行，支撑债市继续走牛。下一步，利率债取决于银行自营，超长债看险资，信用债的信用利差主要看非银特别是银行理财。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，2025年央行将继续实施有力度的降准降息政策，其中政策性降息幅度可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度。

光大券固收首席张旭指出，近期债券收益率下行的速度已过快。政治局会议不仅提出要“实施适度宽松的货币政策”，还强调要“推动经济持续回升向好”，这两者对于债券收益率的影响方向刚好相反。近段时间以来，经济运行状况以及市场主体的预期已较7、8月有所改善，且现阶段债券市场的估值并不便宜。张旭进一步表示，虽然整体看，我们对明年债券市场持偏乐观态度，但近期债券收益率下行速度已过快，需要注意控制久期风险。。