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从广汇退债、搜特退债到蓝盾退债，7月下旬至8月中旬，A股可转债市场正面临着一场可转债违约退市风波；而另一方面，A股上市公司新债发行也在加速，我国可转债市场正面临着新的投资考验。

8月15日深夜，岭南股份发布公告称，截至8月13日，岭南转债剩余金额为4.9亿元，公司现有货币资金无法偿付岭南转债，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。岭南转债原定摘牌日为2024年8月15日（星期四），现因“岭南转债”到期无法兑付本息，暂不在深交所摘牌。值得一提的是，就在上述公告发布后，岭南股份正股却在8月19日和20日连拉涨停，股价再次报收在1元上方。

同花顺iFinD数据显示，截至8月16日，全市场40只可转债基金年内超九成下跌，有11只跌幅超10%。自6月可转债市场调整以来，有的可转债基金已经“清空”了年内累计的收益。

受业绩下滑影响，不少转债基金遭到净赎回，截至二季度末，超半数转债基金年内合计份额呈流出状态，此前一度被“越跌越买”的可转债ETF也在近日出现了净赎回。

转债接连违约 陷“信任危机”

不少业内观点认为，个券密集违约或将对可转债市场造成持续影响。

天风证券固收分析师孙彬彬认为，需关注个券违约风险对低价转债的影响。他表示，对于低价转债的风险博弈尚未结束，宏观环境弱修复，部分公司业绩承压，同时减资清偿、回售及退市压力仍在，低价择券逻辑已有变化，近期个券兑付的情况或对低价券估值有进一步影响。

国信证券分析师王艺熹同样表示，当前环境下权益市场的拉动作用有限，转债整体大面积修复行情仍需权益市场企稳以及市场风险偏好改善来带动。市场上对于低价转债分析的框架已有所重塑，债性角度下仍需加强对于个券信用风险的识别。

民生证券在研报中表示，岭南转债实质性兑付违约或将重塑当下弱资质转债的市场格局及后续定价模式，关系到后续中低价转债的价格演绎逻辑，目前市场上的弱资质转债或将再次经历一轮价格探底，中低价转债价格中枢或进一步下移。

可转债基金真的可以攻守兼备吗？

在债券的诸多维度分类中，有一种叫做可转换债券，也就是我们常说的“可转债”。可转债是指债券持有人可以按照发行时约定的价格将债券转换为公司的普通股票，当然也可以选择不转换，继续按照债券持有。所以，可转债本质上是一种含有转股条款的债券，兼顾股性和债性。

举个例子，某可转债发行时面值为1000元，票面利率为3%，且约定可以按照100元/股的价格转换为股票。也就是说1000元面值可以转换为10股股票，那么如果可转债的正股股价涨到200元时，持有人可以选择转为股票，这个时候可转债价值变成了2000元。同时，持有人也可以选择不转股，继续按照3%的利率持有。

所以可转债本身的价值区间比较大，下限看纯债的价值，根据前面的例子就是票息+债券价格买卖的价差；上限看正股的价值，也就是可转债发行人股票的价格变化，如果正股价格上涨，可转债转换为正股获利的幅度可能远大于纯债的价值。

因为可转债的特性，可转债基金的波动性可能是非常大的。

除了债券本身面临的信用风险、利率风险、流动性风险以外，同时也存在一些独特的风险。比如说可转债价格受正股价格波动影响较大，当正股价格出现较大波动时，可能对基金净值产生较明显的影响，有些可转债基金仓位中可能包含一些股票，导致基金净值的波动可能较大，甚至一些风格比较激进的可转债基金回撤和偏股基金相差无几。同时，可转债市场容量相对有限，导致可转债基金可选择的投资标的池并不丰富。另外，因为可转债具备可以转换为股票的特权，通常票面利率比其他同期限的非可转债要低。

对于一些风险偏好较低的投资者来说，可转债基金虽然属于债券类型，在大家的常规认知中，债券基金波动相对较小，但可转债基金由于其特殊性并不能简单地归类为债券基金，大家需要谨慎选择，从基金合同、投资策略等内容来判断单只可转债基金的操作特点是否符合自己的风险偏好和投资预期。