“久期时代”,债基风险与机遇怎么看?

时间:2024/07/10 16:45:01尤斯财富

谈起债券市场、债券基金的时候,经常能够听到一个词——久期。久期到底是啥意思?今天就和大家一起聊一聊。


债券基金的久期是什么?


久期也称持续期,是1938年由F.R.Macaulay提出的。它是以未来时间发生的现金流,按照收益率折现成现值,再用每笔现值乘以距离该笔现金流发生时间点的时间年限,然后进行求和,以这个总和除以债券价格得到的数值就是久期。概括来说,就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。金融概念上也可以说是,加权现金流与未加权现金流之比。


因为风险和信用风险是债券面临的最主要风险,久期就是用来衡量利率风险的重要指标。学术上来说,久期是指债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间,在这个时间内,不管市场利率如何变化,债券的收益率都保持不变。通俗来讲,市面上存在不同利率、不同期限、不同面值的债券,久期的存在可以将不同特性的债券粗略换算成同一数字单位进行直观比较。


为何要关注“久期”?


作为普通投资者,我们关注久期并不是为了去精准计算债券还有多久能还本付息,而是期望通过久期来衡量债券价格变动对利率的敏感度,进而判断债券的投资风险。


通俗的说,久期越短,债券价格的波动越小,利率风险越小。久期越长,债券价格的波动越大,利率风险越大。同等要素条件下,久期短的债券比久期长的债券抗利率上升风险能力强;但相应地,在利率下降同等程度的条件下,获取收益的能力较弱。


而投债基,面临的主要风险之一就是利率风险,通过看债基组合久期的长短,可以一定程度上辨识债基的利率风险,从而挑选匹配自己风险承受能力的债券基金。


怎么看债基组合久期的长短?


第一,看定期报告中披露的重仓债券久期。


债基组合中不同债券的久期往往不尽相同,了解债基久期最理想的方式是获取债券基金所有持仓债券的市值和久期,然后通过加权平均持仓债券的久期进而得知。实践中获取所有成分债的持仓情况较为困难,我们只能通过债基定期报告披露的前五大重仓券的久期情况,大致推断债基投资组合的久期。


不过也要注意,这种方法对于前五大重仓券占比较低的基金来说,并不一定能有效地反映基金组合的实际久期情况。


第二,看半年报、年报中的“利率风险的敏感性分析”。


通过查看基金半年报、年报中披露的利率风险敏感性分析,可以大致判断仅当市场利率发生变动时,不采取任何措施的情况下,基金资产净值可能会发生的波动。


在选择债基时,可通过横向比较市场利率变化对基金资产净值的影响大小,进而判断两基金的久期及利率风险大小。


“久期时代”,如何看待长债的机会与风险?


市场整体风险偏好较低的环境下,对高票息资产的需求显著提高,资金涌向城投债等流动性和票息兼备的资产,导致城投利差持续压缩 。行情持续演化,导致今年以来传统的票息策略有效性降低,需要“向久期要收益”,最终导致了近期长端利率的快速下行。


与此同时,监管多次喊话,表现出对长端利率的关注。或是担心市场参与者盲目参与,导致利率短期内大幅下降,从而带来未来大幅上升的风险。监管或在通过这种方式平滑市场波动,但从当前货币政策基调来看,暂未见大幅转向收紧的信号。


总体来看,当前久期交易的风险在于票息策略是否能回归。如果当前市场环境有所维持,久期机会可能仍然存在。


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来源:综合其他媒体

责任编辑:llxy

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